前聖路易斯聯準會總裁Bullard 表示，聯準會在通膨下降到2 ％之前就可以降息，最快可於三月開始。
盈餘預期的落實吸收了三月降息的不確定性
市場大幅回調風險降低
本期摘要
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盈餘預期上升，指數突破新高
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3 種可能預估聯準會 3 月是否降息
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值得高度重視的專家意見
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2025 年指數破 6,000 ?
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市場可能回調的價位
盈餘預期上升，指數突破新高
目前，最令人感到振奮的消息是，
市場在預期聯率會三月降息機率低於 50 ％的情況下，指數依然創新高。
根據最新的CME Fed Watch 資料顯示，利率期貨交易員預期三月降息的機率已經下降到 43%（表一），但在過去的二個交易日中，指數持續突破新高。S&P 500 指數和納斯達克 100 指數創下 4,868 點 和17,450 點的高點。納斯達克綜合指數來到了15,438 點，離之前 16,212 點的高點，還有 774 點距離。
指數的上漲不再命懸一線的依靠聯準會三月份的降息決定，這不但讓市場擺脫短期內大幅回調的風險，更讓我們相信，聯準會固然在金融層面的影響還在，但其影響力正逐漸讓位給經濟的增長與公司的獲利。
表一 CME FedWatch 顯示的降息機率
這一切的轉折點要歸功於台積電即時的法說會。台積電在法說會上預測半導體代工行業今年將成長 20%，不但說明半導體行業今年的獲利將增加，也帶動了AI 相關行業獲利的預期。可以說，現在市場的上漲其實是 E 的落實，帶動了 P，投資人對公司表現樂觀的情緒蓋過了三月降息機率下修的衝擊。
這並不是說聯準會的鷹派立場對市場沒有影響，也並非代表聯準會在三月一定不會降息。重點在於，如果市場可以在預計三月不降息的情況下，依然破新高，這代表三月不降息的風險已經被盈餘上升的預期稀釋，投資人情緒轉向樂觀。同時，由於目前看來五月降息幾乎沒有懸念，如果聯準會三月真的不降息，預計市場也不致於大幅回調。
再談三月降息的可能
聯準會管理利率的想法
內容摘要
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聯準會面臨兩難的局面
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聯準會管理利率的想法
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3 月降息還是 5 月降息
聯準會面臨兩難的局面
上周五公佈的核心PCE通膨為 2.93％，與我們預期的 2.91% 十分接近，同時也優於華爾街預期的 3.0%。但與過往不同的是，通膨順利的下降並沒有引起市場的反響。S&P 500 指數和納斯達克指數在 Intel 股價大幅下挫 12％的帶動下，紛紛出現回調。一時之間，市場的焦點似乎已經從聯準會三月是否降息轉移至產業需求與公司前景。
仔細分析核心 PCE 的實際價格指數，我們發現
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如果以核心 PCE 過去 6 個月月增率的平均值作為預估下個月的基礎，預計 3 月份的核心 PCE 將下降到 2.20%。
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如果以保守的方式進行預估，假設未來三個月的核心 PCE 月增率分別達 0.3%、0.2% 和 0.2%， 預計 3 月的核心 PCE 也將下降到 2.42%（表一）。
表一 核心PCE通膨未來 3 個月的預估
另一方面，儘管 PCE 通膨持續下降，但同一天公佈的個人支出（Personal Spending）月增長率連續 2 個月上升，在 12 月強勁增長了 0.7%（表二）。加上第四季實質 GDP 增長高達 3.3%，經濟表現在短期內依然亮麗，同時目前失業率仍維持在 3.7% 的低水平。如果僅僅緊守「全民就業」與「物價穩定」兩大使命，全民就業已經達成，聯準會大可以等到 5 月，通膨下降更為穩定再開始降息。
表二 個人支出月增率（%）
但是，如果通膨持續下降，而聯準會的利率仍然維持在高檔不變，造成整體金融環境過於緊縮，勢必對經濟造成沒有必要的壓力。目前的聯準會面臨一個兩難的局面，
太早降息，擔心通膨反覆；太晚降息，經濟失去軟著陸的機會。
也難怪上週五即使 PCE 通膨下降，芝加哥期貨交易所 FedWatch 工具所顯示三月降息的機率也沒有出現太大的變化。利率期貨交易員押注聯準會在 3 月維持利率不變的機率，依然超過 50%（表三）。
在這篇文章中，我們將進一步探討聯準會官員管理利率的想法與 3 月降息的可能。
表三 CME FedWatch Tool：預期聯準會在未來 FOMC 會議公佈的利率水準
聯準會管理利率的想法
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