【根據過去歷史，衰退實際發生的時間點(灰底)，往往是在利率倒掛開始谷底反彈之後(黃線)。】
密切注意債券殖利率曲線的正常化過程，若10Y-3M利差由負轉正，必然有大事要花生~~~
一個分析師的閱讀時間
惠譽(Fitch)調降美債釣出很多大老的發言與觀點。巴菲特接受採訪表示，美元(與美債)依然是全球金融系統的基礎，他正在持續買美債，只是考慮要買三個月期還是六個月期。
巴老一直都是押注美國的忠誠信徒，會有這樣的發言其實並不意外(雖然他也酸了一下美國政府)；比較值得注意的是，巴老說自己持續買美債並不是買長債而是買短債，這才是真正的玄機。
目前美國國債仍處於殖利率倒掛的情況，三個月與六個月短債利率約為5.5%，十年期到三十年期約為4.2%~4.3%。三個月與十年期國債倒掛幅度正在縮窄，從之前最多1.8%縮窄到1.2%。巴老買短債而不買長債，顯然是因為這個殖利率倒掛的情況不可能長期維持下去，要不就是長債利率往上走(=價格下跌)，要不就是短債利率往下走(=價格上升)。那麼，到底是長債利率往上還是短債利率往下呢？假設通膨會長時間持續下去，聯準會無法降息，那麼長債利率就還會往上走；相對的，只要聯準會啟動降息循環，短債利率就會往下走。這裡的情況其實蠻複雜的，但只要有大致概念就可以了。
簡單說，就是巴老認為短債利率可能要往下了，所以才在這時候投入短債。
然而，如果依照目前市場預期，衰退可能不來，又或者明年才來一場輕微衰退，那麼聯準會就沒有辦法這麼快啟動降息。特別是最近石油減產、價格又開始往上走了，很難說通膨會不會反彈，聯準會理應按兵不動。這很奇怪對吧？
我們換個角度來觀察也許就會比較清楚。
從圖上可以看出，根據過去歷史，衰退實際發生的時間點(灰底)，往往是在利率倒掛開始谷底反彈之後(黃線)。這表示什麼呢？表示在經濟發生衰退之前，有越來越多債市參與者開始在押注衰退，以及聯準會的轉向。看近期走勢，其實又很有那個谷底反彈的味道。
然而，這也都是只是在押注，不一定表示真的就是底了。以去年開始的這次倒掛來說，過程中也出現過許多次反彈，但之後都很快證明是假反彈。這次會不會不一樣？其實就要看經濟數字整體表現，以及聯準會是否會再升息。
最近全球製造業持續不振，加上美國服務業也開始有走軟趨勢，顯示經濟走弱的速度與幅度可能超乎了市場想像，這意味著，也許講了很久講到大家都冷感了的衰退，真的要來了。
因此，巴老這時候出手短債，其實就是個非常有想像空間的決策。
先釐清一件事情，巴老通常不做短期投資，是因為勝率低。巴老並非偏好長期投資，而是偏好「勝率高」的投資。換言之，巴老此時猶豫要投三個月或者六個月短債，要不就是巴老認為即使以持有到到期日來說，市場上都沒有比投短債勝率更高、獲利率更優秀的標的，要不就是短債利率大跌的機率很高。
但不論是這兩種推論的哪一種，我認為都在直指同一個結論：巴老並不看好接下來三個月到六個月的實體經濟。
總之，我認為巴老這個決策非常意思。目前我還沒看到市面上有什麼像樣的討論，如果你有什麼想法，都歡迎提出來。
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