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除了總體經濟數據持續偏弱外，近期領漲的眾多AI概念加持的消費性電子重型股，其實上半年營收及首季大部分均仍處於衰退狀態，顯然，股市若是具效率性市場，應是反映未來營運正向的展望，但是投資者恐怕必須思考，短期的股價反應是否已過度？背後的風險高或低？

上表一為股本大於100億元、過去10個交易日漲幅前五名公司，2023年上半年累計營收全部呈現衰退，代表本業獲利能力強弱的營業利益率，除光寶科(2301)6.3%外，其餘公司均低於3%，顯示本業獲利性普遍偏低。

除神達(3706)2022年第三季因處分營業外投資獲利貢獻高達百億致單季EPS高達7.17元，以過去四季EPS估算的本益比僅6.6倍外，其餘公司本益比均高於20倍，英業達(2356)達43.5倍、廣達(2382)30.4倍、緯創(3231)33.7倍、光寶科(2301)23.2倍。若未來財務營運獲利數據，無法呈現事先反應的股價漲幅應有的表現，勢必面臨股價大幅回檔修正的風險。

出口成長動能轉弱　中國製造業景氣持續惡化

我國2023年6月出口金額323.2億美元，月減10.55%，年減23.43%，衰退幅度創2022年9月衰退以來最大單月份，為連續10個月較去年同期負成長，顯示出口成長動能仍持續弱勢。

累計2023年前6月出口2021.1億美元，年減率18.06%，而2022年同期的2466.6億美元，比2021年同期年增19.21%，2023年前6月出口成長動能不僅轉弱，且呈現連續性的衰退情況，顯示第一季、第二季經濟景氣將因出口衰退而陷入連續弱化危機，內需市場能否在此階段扮演替補角色，將成為總體經濟是否可以維持成長的重要關鍵。

2023年6月對中國(含香港)出口年減22.2%，前6月累計年減26.0%，對中國出口延續2022年的衰退窘況，且更加惡化；2022年整年對中國出口年減1.6%，亦為我國2022年唯一出口衰退市場，低於我國2022年整體出口年增7.41%。顯示我國對中國出口成長動能持續轉弱，因我國對中國出口主要以半成品及原物料為主，對中國出口成長動能急速轉弱，顯示中國內部製造業景氣持續急速惡化之中。

2023年6月資本設備進口年減27.9%，累計前6月資本設備進口年減10.3%；其中6月半導體設備進口年減43.0%，累計前6月半導體設備進口年減13.2%，前6月半導體資本設備佔全部資本設備進口比率高達44.37%，顯示半導體產業仍是我國投資的最重要產業，亦為台灣出口未來再度恢復成長的火車頭產業。

表二、台灣各月出口統計數(2021年11月至2023年6月)

圖一、台灣長短期出口趨勢變動圖

表三、台灣對主要國家、地區出口統計表

表四、臺灣進口貨品結構統計表

我國2023年6月外銷接單月減3.29%、年減24.91%，連續10月年增率呈現衰退狀態，累計前6月外銷接單年減20.84%。2022年全年外銷接單年減1.09%，成長動能呈現持續下降態勢不變，顯示外銷接單成長動能持續弱化。

依美元計算，2022年6月外銷接單來自美國接單金額142.6億美元，年減23.6%；前6月累計金額占率31.7%、年減17.0%；6月來自中國及香港接單金額99.0億美元，年減19.7%，前6月累計金額占率20.8%、年減30.8%。

6月來自歐洲接單金額61.6億美元，年減44.2%，前6月累計金額占率18.8%、年減22.2%；6月來自東協地區接單金額68.0億美元、年減3.1%，前6月累計金額占率13.2%、年減8.1%；來自日本接單金額25.2億美元，年減17.0%，前6月累計金額占率5.9%、年減3.9%。

6月外銷接單年增率以東協現相對較佳，年減3.1%較輕。歐洲年減44.2%，為衰退最大市場，美國年減23.6%，中國及香港地接單衰退19.7%。2023年前6月，美國仍為外銷接單金額最大的市場，中國為第二大市場，但中國市場占率大幅下降且呈現大幅衰退狀態，顯示中國內部生產活動仍相當弱勢，歐洲亦衰退達22.2%，日本市場前6月累計外銷接單年減3.9%，尚維持穩定。 

截至2023年6月的3個月平均外銷接單441.2億美元，較5月的449.2億美元下降8.0億美元，三個月平均短期外銷接單趨勢再度轉為下降。截至2023年6月的12個月平均外銷接單496.7億美元，較2023年5月的12個月平均外銷接單508.9億美元，下降12.2億美元，12月平均外銷接單連續10個月下滑，12個月外銷接單走弱趨勢持續之中。

出口、外銷接單皆衰退　經濟將低度成長

3個月平均外銷接單441.2億美元，低於12個月的平均外銷接單496.7億美元，短期平均趨勢線連續第16個月跌落長期趨勢線之下，顯示短期外銷接單低於過去一年的平均線，成長動能持續轉弱，預告未來一季至半年內，外銷出口成長動能將持續轉弱，不利2023年下半年對外出口的成長擴張。

表五、台灣各月外銷接單統計表(資料期間：2021年7月至2023年6月)

圖二、台灣長短期外銷接單趨勢變動圖

表六、台灣對主要國家或地區外銷接單統計表

全球傳統製造業景氣持續弱化，總體經濟復甦將是溫和且低度的成長，新創科技產業供應鏈或可突圍而起，提供台灣電子科技產業成長契機，但從台灣前6月出口衰退達18.06%、前6月外銷接單衰退20.84%，經濟將低度成長，股市雖已脫離長期空頭趨勢，但以過高本益比追逐市場焦點題材股風險不低。（作者為鉅豐財經執行長）